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降成本又避监管 金属库存正躲进“小黑屋”
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    据《华尔街日报》,国际大宗商品交易商正在亚洲寻找新的地方,以储存价值数十亿美元的金属。这种趋势不但用以降低存储成本,还可以帮助减少监管者对其市场头寸的监管。

  分析师们称,那些在全球范围内扮演中间出货商的交易商们正越来越多地将金属从LME注册仓库转移到更为廉价、更少接受监管的储存地。LME、上期所等需要披露库存数据的库存在有色金属业内被称为显性库存,其余被称为隐性库存。

  他们的主要目的是减少存储成本。包括马来西亚、韩国和新加坡在内的一些存储仓库,其仓储费用通常低至LME注册仓库的1/10。

  注册仓库定期公布金属库存数据。而非注册仓库则无需披露相关数据,因此这类库存数据外人很难知晓。

  正因如此,法国兴业银行金属研究部门负责人Robin Bhar才表示,这类“小黑屋”仓库的存在,令市场认为一些金属实际的供需平衡可能比可见数据显示出来的更紧。宝城期货分析师骆逸弘也曾在上海有色网发文介绍,在显性库存之外,还有较大规模的隐性库存,因此可见显性库存并没有实际反映价格蕴含的供需基本面因素。

  以铜为例,骆逸弘称,在2011年至今的熊市中,全球铜显性库存与LME铜价呈现0.42的正相关性,主要原因在于在此轮熊市中,主要交易所遭遇监管要求而被迫放弃大规模现货头寸。因此全球铜显性库存自3月回落,并不意味着铜供应减少或者说需求增长,而是交易所调整库存所致。

  Robin Bhar认为:“是金属交易商们在影响价格。”比如,“小黑屋”的库存可能突然涌向市场,而交易商们将在第一时间为价格下跌做好准备。“我怀疑,这使得一些持有相当大仓位的人们躲开监管。”

  尽管无法得知究竟是哪些交易商在这么做,但分析师们称,最近几个月,市场上出现了无法以实际需求变动来解释的LME库存流出现象。《华尔街日报》文章称,锌库存曾在2月11日因仓单注销而激增9.14万吨,3月12日和3月23日注销规模更大。此间,锌产业链的最关键下游——中国钢铁生产行业的需求增速仍在持续放缓。此外,3月23日,铅仓单不同寻常地注销了9.7875万吨。

  涉足金属、矿业的国际商业情报公司伍德麦肯兹(Wood Mackenzie)铅市场现货分析师Farid Ahmed表示,市场参与者的反馈表明,铅库存多数被转移到东南亚的非LME注册仓库,旨在用于交易,或者发挥其金融优势,而非满足中国、印度等买家的实际生产需求。“似乎有人试图赶在竞赛开始之前抢跑。”

  LME在一封电邮中表示,他们之前曾警告,大规模金属库存流出LME注册仓库会导致“市场在库存可见度、升贴水发现和金属对冲方面出现潜在困难。”

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